中国银河给予石油化工推荐评级：油价重心回落，关注成长确定性机会

发布日期：2024-04-22 13:28    点击次数：61

　　中国银河01月01日发布研报称：给予石油化工推荐（维持）评级。

　　12月油价重心延续回落：供给端，一方面，24Q1OPEC+部分成员国计划自愿减产万桶/日，沙特和俄罗斯的减产计划是此前额外自愿减产的延期而非新增减产，实际新增减产69.3万桶/日。若考虑部分成员国2024年产量配额上升，预计24Q1OPEC+实际产量仅下降约50万桶/日。另一方面，红海地区紧张局势引发市场对石油供应中断、运输成本增加的担忧。需求端，短期来看，汽油需求走弱，成品油季节性累库，原油消费步入淡季；中长期来看，12月13日美联储宣布维持当前5.25%-5.50%的联邦基金利率目标区间不变，高利率环境下欧美远期经济增速预计承压，或对油价产生压制。库存端，截至12月22日当周，美国商业原油库存量43657万桶，环比下降711万桶。我们认为，短期正值原油消费淡季，但红海地区局势导致供给端不确定性较大，供需博弈下预计油价重心中高位震荡，Brent原油价格区间参考75-85美元/桶。截至12月28日，Brent和WTI月均价分别为77.34、72.17美元/桶，环比跌幅分别为5.72%、6.68%。

　　1-11月我国原油需求显著回升，同比增长9.2%：1-11月，我国加工原油6.76亿吨，同比增长10.1%；原油产量1.91亿吨，同比增长1.9%；原油进口5.16亿吨，同比增长12.0%；原油表观消费量7.06亿吨，同比增长9.2%；对外依存度72.9%，维持高位。

　　1-11月我国天然气需求稳步回升，同比增长7.2%：1-11月，我国天然气表观消费量3532亿方，同比增长7.2%；产量2096亿方，同比增长6.2%；进口天然气1493亿方，同比增长8.5%；对外依存度40.7%。

　　1-11月我国成品油需求大幅增长，同比增长15.8%：1-11月，我国成品油产量3.93亿吨，同比增加18.2%；成品油出口3902万吨，同比增加39.5%。其中，11月我国汽油、柴油出口利润仍存，尤其是汽油出口利润环比上涨明显，带动汽油出口环比增长15.6%。成品油表观消费量3.54亿吨，同比增长15.8%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比增长11.2%、69.0%、13.2%。

　　投资建议：年初至今，石油化工行业收益率-0.6%，表现优于整个市场，较沪深300指数高11.2个百分点；排在109个二级子行业的第41位。截至12月28日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为19.6x。预计油价重心将在中高位运行，建议关注内需修复下的周期弹性以及实施规模扩张的龙头企业。推荐宝丰能源（600989.SH）、卫星化学（002648.SZ）、广汇能源（600256.SH）等。

　　风险提示：油价大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品景气度下降的风险，项目达产不及预期的风险等。